Cīņa par mākslīgā intelekta dominēšanu rada finansiālu realitāti, kas neparādās Amerikas lielāko tehnoloģiju uzņēmumu bilancēs.
Jaunajā Nikkei analīzē lēsts, ka pieci ASV tehnoloģiju giganti Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta un Oracle ir uzkrājuši aptuveni 1,65 triljonus USD ārpusbilances saistībās, kas saistītas ar mākslīgo intelektu, un šis skaitlis tagad pārsniedz to kopējo ziņoto parādu aptuveni USD 1,35 triljonu apmērā. Saistības ir atklātas finanšu pārskatu zemsvītras piezīmēs, nevis pašā bilancē, tāpēc daudzi investori tās var viegli neievērot.
Rezultāti parāda, kā AI infrastruktūras uzplaukums pārveido uzņēmumu finanses. Tā vietā, lai paļautos tikai uz tradicionālo aizņēmumu, lielākie mākoņdatošanas pakalpojumu sniedzēji noslēdz ilgtermiņa datu centru nomas līgumus, GPU piegādes līgumus un serveru iegādes saistības simtiem miljardu dolāru vērtībā, lai nodrošinātu skaitļošanas jaudu vairākus gadus iepriekš.
Nikkei pētījums liecina, ka “ASV tehnoloģiju gigantu slēptie parādi četru gadu laikā palielinājās astoņkārtīgi līdz aptuveni 1,65 triljoniem dolāru, jo mākslīgā intelekta ieguldījumi pieauga, pārsniedzot faktisko parādu un padarot investoriem grūtāk novērtēt risku,” raksta Nikkei.
Volstrītai jautājums vairs nav par to, cik daudz šie uzņēmumi tērē AI. Tas ir tas, cik liels nākotnes finanšu risks veidojas aizkulisēs.
AI slēptās izmaksas: Big Tech ārpusbilances parādi pārsniedz USD 1,65 triljonus
Nikkei analīzē noteiktie pienākumi nav slēpti no regulatoriem vai revidentiem. Valsts uzņēmumi daudzus no tiem atklāj ceturkšņa finanšu pārskatu piezīmēs, ievērojot spēkā esošos grāmatvedības standartus. Tomēr tie bieži vien netiek rādīti parādu rādītājos, kam investori pievērš vislielāko uzmanību.
Daudzas no šīm saistībām ir saistītas ar infrastruktūru, kas vēl nav nodota ekspluatācijā.
Ilgtermiņa līgumi par Nvidia GPU, turpmākām serveru piegādēm un datu centru nomas līgumiem, kas vēl jāsāk, parasti netiek iekļauti bilances ietvaros, līdz grāmatvedības noteikumi pieprasa atzīšanu. Šāda apstrāde var likt uzņēmuma ziņotajam parādam šķist daudz mazāks nekā tā kopējās nākotnes līgumsaistības.
“Piecu uzņēmumu slēptie parādi, kas neparādās bilancēs, pēdējā ceturksnī sasniedza USD 1,65 triljonus, pārsniedzot aptuveni USD 1,35 triljonus parādu, kas atspoguļots to bilancēs. Dati ietver dažas aplēses.”
No pārbaudītajiem uzņēmumiem Meta bija lielākās aplēstās ārpusbilances saistības aptuveni USD 420 miljardu apmērā, kas ir gandrīz trīs reizes lielākas par tās ziņoto parādu. Tam sekoja Oracle ar aptuveni 273,3 miljardiem ASV dolāru, kas pēdējo četru gadu laikā ir palielinājies par vairāk nekā trīsdesmit reizēm, jo uzņēmums paplašina AI infrastruktūras projektus, kas saistīti ar OpenAI Stargate iniciatīvu.
AI infrastruktūra kļūst par vienu no lielākajām kapitāla saistībām tehnoloģiju vēsturē
AI infrastruktūras izveide ir kļuvusi par vienu no dārgākajām investīcijām, ko tehnoloģiju nozare jebkad veikusi.
Mūsdienu hipermēroga datu centru būvniecība maksā miljardiem dolāru. Lielākajās pilsētiņās var būt nepieciešami desmitiem miljardu, pirms viens AI modelis sāk apmācīt. Lai izvairītos no milzīga kapitāla apjoma iepriekšēja piesaistīšanas, daudzi tehnoloģiju uzņēmumi nomā telpas no specializētiem operatoriem, nevis katrai ēkai pieder.
Šī pieeja ļauj uzņēmumiem nodrošināt skaitļošanas jaudu vairākus gadus pirms pieprasījuma, nekavējoties nepievienojot līdzvērtīgu parādu savām bilancēm.
Oracle ir ļoti pieķēries šim modelim, izmantojot Stargate, masveida AI infrastruktūras projektu, par kuru tika paziņots kopā ar OpenAI. Meta ir pieņēmusi līdzīgu stratēģiju, sadarbojoties ar ārējiem investoriem.
Pagājušajā gadā Meta ar Blue Owl Capital pārvaldītajiem fondiem izveidoja kopuzņēmumu, lai attīstītu Luiziānas datu centru, kura sākotnējā vērtība bija 27 miljardi ASV dolāru. Uzņēmums vēlāk palielināja plānoto ieguldījumu līdz vairāk nekā 50 miljardiem USD. Saskaņā ar vienošanos Meta pieder mazākuma daļa ekspluatācijas uzņēmumā un nomā telpu, nodrošinot tai piekļuvi skaitļošanas resursiem, nepiederot tieši visam projektam.
Līgumā ir ietverts vēl viens ievērojams noteikums. Meta ir apņēmusies aizsargāt investorus pret zaudējumiem, ja nomas līgums beidzas priekšlaicīgi un iekārta kļūst nevajadzīga.
Investori pievērš pastiprinātu uzmanību
Institucionālie investori ir sākuši rūpīgāk pārbaudīt šīs saistības.
Morgan Stanley šo jautājumu izskatīja investoru ziņojumā, un Moody’s šī gada sākumā brīdināja, ka ar nākotnes datu centriem saistītās nomas saistības strauji pieaug.
Bažas ir mazākas par grāmatvedību, nevis par pieprasījumu nākotnē.
Lielākie mākoņdatošanas pakalpojumu sniedzēji uzskata, ka AI ieviešana turpinās pieaugt gadiem ilgi. Amazon Web Services izpilddirektors Mets Gārmens nesen teica, ka viņa uzņēmuma AI ieguldījumi “nav spekulatīvi”. Microsoft, Alphabet un Amazon kopīgi ziņoja par mākoņpakalpojumu atlikumiem, kas pirmā ceturkšņa beigās tuvojās 1,45 triljoniem USD, sniedzot vadītājiem pārliecību, ka pieprasījums atbalstīs nepārtrauktu paplašināšanos.
Aprēķins mainās, ja AI infrastruktūra pārsniedz klientu pieprasījumu.
Datu centri, kas izveidoti turpmākai darba slodzei, varētu darboties zem jaudas. GPU iegādes saistības joprojām būs jāievēro. Nomas maksājumi turpinātos neatkarīgi no izmantošanas līmeņa. Aktīvi, kas mūsdienu AI sacīkstēs izskatījās neaizstājami, var zaudēt vērtību, ja pieprasījums neatbilst cerībām.
Finansēšanas modelis, kas balstīts uz ilgtermiņa pārliecību
Analīze tiek veikta, jo izdevumi visā AI nozarē turpina sasniegt jaunus maksimumus.
Daudzi tehnoloģiju uzņēmumi jau emitē obligācijas un piesaista kapitālu, lai palīdzētu finansēt AI paplašināšanos. Institucionālie investori nodrošina papildu finansējumu, izmantojot kopuzņēmumus un infrastruktūras partnerības, kas daļu no šīm saistībām atstāj ārpus bilances, līdz projekti sāk darboties.
Starptautisko norēķinu bankas ekonomisti nesen aprakstīja šo finansēšanas pieeju kā “ēnu aizņēmumu”, atsaucoties uz kapitālu, kas piesaistīts, izmantojot struktūras, kas izvairās no tūlītējas atzīšanas par parādu saskaņā ar esošajiem grāmatvedības noteikumiem. Viņi brīdināja, ka jebkura AI pieprasījuma samazināšanās var atklāt ievainojamības visā datu centra investīciju ciklā.
Salīdzinājums neliecina par grāmatvedības pārkāpumu. Uzņēmumi ievēro noteiktos pārskatu sniegšanas standartus. Plašāka problēma ir vērsta uz redzamību. Investori, kuri koncentrējas tikai uz bilances parādiem, var nepamanīt nākotnes saistību apjomu, kas atrodas citur uzņēmumu dokumentos.
Šai atšķirībai ir lielāka nozīme nekā jebkad agrāk, jo AI sacensība ieiet nākamajā fāzē.
Nozares lielākie spēlētāji uzņemas saistības, kas mērāmas simtos miljardu dolāru, un tas liecina, ka pieprasījums pēc AI skaitļošanas turpinās pieaugt gadiem ilgi. Ja šīs likmes atmaksāsies, šodienas ārpusbilances saistības varētu kļūt par rītdienas izaugsmes dzinējspēkiem. Ja pieprasījums samazinās, šīs pašas saistības var kļūt par vienu no AI laikmeta noteicošajiem finanšu riskiem.
