Globālie investori sāk pārdomāt savu pakļaušanu mākslīgajam intelektam. Izmaiņas ir smalkas, gandrīz nepietiekami novērtētas, tomēr tās parādās portfeļu lēmumos, fondu palaišanā un jaunos sarakstos Ķīnas tehnoloģiju tirgos. Nesenajā Reuters ziņojumā teikts, ka kapitāls, kas kādreiz bija pārpildīts ar ASV AI līderiem, sāk raudzīties uz austrumiem, ko veicina dažādas vērtēšanas bažas, Pekinas politikas signāli un nākamā uzvarētāja meklēšana pēc DeepSeek straujā pieauguma.
Globālie investori pievēršas Ķīnas mākslīgā intelekta uzplaukumam, kad pieaug Volstrītas vērtēšanas bailes
Šis solis ir mazāks par atteikšanos no ASV, bet gan par koncentrācijas riska ierobežošanu. Volstrītas mākslīgā intelekta tirdzniecība ir kļuvusi pārpildīta, dārga un ļoti saistīta ar nelielu dominējošo vārdu grupu. Salīdzinājumam, Ķīna piedāvā plašāku uzņēmumu loku, kas tirgojas ar zemākiem daudzumiem, ko atbalsta valdība, kas tehnoloģiju pašpaļāvību ir padarījusi par valsts prioritāti.
Šis politikas virziens jau pārveido Ķīnas kapitāla tirgus. Pekina ir ātri izsekojusi augsta līmeņa vietējo mikroshēmu ražotāju sarakstus, pārvēršot IPO par nodomu paziņojumiem. Moore Threads, ko bieži dēvē par “Ķīnas Nvidia”, un MetaX integrētās shēmas debitēja šomēnes, sniedzot uzkrītošus pirmās dienas ieguvumus, kas atkal izraisīja globālu interesi par Ķīnas pusvadītāju ambīcijām.
Ārvalstu investoriem apelācija atrodas novērtējuma un impulsa krustpunktā. ASV tehnoloģiju akcijas ar tā saukto Magnificent Seven tirgojas tādos līmeņos, kas atstāj nelielu kļūdu iespēju. Ķīnas tehnoloģiju kritēriji ir zemāki, radot iespēju uzlaboties, ja izpilde uzlabosies un politikas atbalsts saglabāsies.
Rufers, Apvienotajā Karalistē bāzēts aktīvu pārvaldnieks, ir skaidri norādījis šo kompromisu. Uzņēmums aģentūrai Reuters teica, ka tas ir “apzināti ierobežojis Magnificent Seven ekspozīciju” un pievieno pozīcijas, kas saistītas ar Ķīnas AI tēmu, tostarp Alibaba.
“Kamēr ASV joprojām ir līdere pierobežas mākslīgā intelekta jomā, Ķīna strauji samazina atšķirību,” sacīja Ruffer investīciju speciāliste Džemma Kērnsa-Smita. “Grāvis var nebūt tik plats vai dziļš, kā daudzi domā… Konkurences ainava mainās.”
Alibaba atrodas šī darba centrā. Uzņēmums vada savu AI mikroshēmu vienību, izstrādā Qwen lielo valodas modeli un turpina lielus ieguldījumus mākoņa infrastruktūrā. Globālajiem fondiem tas piedāvā veidu, kā iegūt AI ekspozīciju uzņēmumā, kas jau gūst lielus ieņēmumus.
Interese ir izplatījusies krietni tālāk par vienu akciju. Līdzekļu pārvaldnieki izseko Ķīnas AI jaunuzņēmumu vilni kontinentālajā daļā un Honkongā, cerot piesaistīt pieprasījumu, ko izraisīja DeepSeek parādīšanās kā Ķīnas atbilde uz ChatGPT. Stāsts ir kļuvis pazīstams investoriem: agrīni panākumi rada koncepcijas pierādījumu, kapitāls seko, un ekosistēma paātrinās.
AI tehnoloģiju karš pārveido portfeļus, investoriem dzenoties pēc Ķīnas nākamās DeepSeek
Saskaņā ar Reuters, UBS Global Wealth Management nesenajā ziņojumā norādīja, ka Ķīnas tehnoloģija ir “vispievilcīgākā”, norādot uz pieaugošo investoru pieprasījumu pēc ģeogrāfiskās diversifikācijas un Pekinas politikas atbalstu iekšzemes inovācijām. Reuters atzīmēja, ka vērtēšanas atšķirības palielina pievilcību, jo Nasdaq tirgojas ar aptuveni 31 reizi lielāku peļņu, salīdzinot ar aptuveni 24 reizi Honkongas Hang Seng Tech indeksā, kurā ietilpst tādi uzņēmumi kā Baidu, Tencent un SMIC.
Jauni ieguldījumu instrumenti pastiprina šo tendenci. Rayliant Global Advisors palīdzēja izveidot Nasdaq sarakstā iekļautu fondu, kas sniedz ASV investoriem piekļuvi tam, ko tas raksturo kā Google, Meta, Tesla, Apple un OpenAI ekvivalentus Ķīnā. Prezentācija sliecas uz pazīstamību, veidojot Ķīnas tehnoloģiju ekspozīciju Rietumu investoru jau atpazītajos terminos.
Biržā tirgotie fondi stāsta līdzīgu stāstu. KraneShares KWEB ETF, kas tur ārzonās kotētas Ķīnas interneta akcijas, tostarp Tencent, Alibaba un Baidu, šogad ir pieaudzis, sasniedzot savus aktīvus līdz gandrīz 9 miljardiem USD. Līdztekus tam ir pieaudzis atsevišķs KraneShares fonds, kas koncentrējas uz sauszemes tehnoloģiju nosaukumiem, tostarp mikroshēmu ražotājiem Cambricon un Advanced Micro-Fabrication Equipment.
Brendans Aherns, KraneShares galvenais investīciju speciālists, norāda uz Ķīnas mākslīgā intelekta mikroshēmu ražotāju progresa ātrumu kā pierādījumu par mērogu visā nozarē. Savu lomu spēlē Ķīnas un ASV tehnoloģiju konflikta radītā steidzamība. “Šīs sacīkstes stāstījuma elements, šī steidzamība nāk par labu uzņēmumiem,” viņš teica. “Tas ir kā kliegt ar uguni, vai ne? Kad jūs padarāt to ārkārtas situācijā, jums tiek pievērsta liela uzmanība.”
Šī steidzamība izpaužas sniegumā. MetaX Integrated Circuits, kuru dibināja bijušie AMD vadītāji, pagājušajā nedēļā Šanhajas debijas reizē pieauga par aptuveni 700%. Moore Threads sekoja līdzīgam ceļam dažas dienas iepriekš ar gandrīz 400% pieaugumu. Skaitļi uzsver investoru apetīti, lai gan tie arī veicina diskusijas par ilgtspējību.
Skepticisms paliek. Daži globālo fondu pārvaldnieki apšauba, vai biržā kotētie Ķīnas mikroshēmu ražotāji var pamatot savus vērtējumus tikai ar pamatiem. “Nevienam no šobrīd sarakstā iekļautajiem mikroshēmu uzņēmumiem nav nekāda veida vērtēšanas atbalsta, un to gandrīz pilnībā veicina ažiotāža,” sacīja Kamils Dimičs, North of South Capital partneris un portfeļa menedžeris. Viņa fondam pieder Alibaba un Baidu — uzņēmumi, kas mākslīgā intelekta attīstībai ir iztērējuši mazāk nekā ASV vienaudži, taču tirgojas ar atturīgākiem darījumiem.
Šī spriedze nosaka pašreizējo brīdi. Optimisti redz, ka Ķīna novērš plaisu tehnoloģiju jomā, izmantojot inženiertehnisko spēku, ražošanas apjomu un uzticamu barošanas avotu. Džeisons Hsu, Rayliant Global Advisors dibinātājs, uzskata to par spēku līdzsvaru. ASV ir līderis inovāciju jomā. Ķīna sniedz priekšrocības izpildē. ASV eksporta ierobežojumi ir piespieduši Ķīnas uzņēmumus finansēt vietējās alternatīvas un būvēt no nulles, kas ir dārgs process, kas arī rada ilgtermiņa iespējas.
Carol Fong, CGS International Securities grupas izpilddirektors, iesaka selektivitāti. Viņa sagaida, ka kapitāls aizplūdīs uz uzņēmumiem, kas atbilst Ķīnas pašpaļāvības mērķiem mākslīgā intelekta un pusvadītāju jomā, vienlaikus piedāvājot arī ekspozīciju pazīstamiem pasaules līderiem. Investori skenē robotikas, AI un blakus esošos augsto tehnoloģiju segmentus, kur politikas virziens šķiet skaidrāks un vērtējumi šķiet saprātīgāki nekā Rietumu tirgos.
Pāreja no Nvidia uz DeepSeek ir mazāka par pušu izvēli, bet vairāk par riska pārkalibrēšanu. Investori izplata likmes dažādās sistēmās, ģeogrāfiskajās vietās un politiskajā vidē. Tirgū, ko veido ģeopolitika un vērtēšanas spiediens, Ķīnas AI uzņēmumi piedāvā atšķirīgu riska un atlīdzības kombināciju, ko globālais kapitāls vairs nevēlas ignorēt.
