Cīņa par mākslīgā intelekta dominēšanu iespiež tehnoloģiju milžus neatklātā finanšu teritorijā. Aizkulisēs notiek klusa revolūcija, kas maina veidu, kā uzņēmumi finansē savas milzīgās AI ambīcijas. Tā vietā, lai iekasētu parādus tieši savās grāmatās, uzņēmumi, piemēram, Meta un Elona Muska xAI, izmanto radošas finansēšanas struktūras, lai piesaistītu miljardus, lielāko daļu savu saistību slēpjot no acīm.
Saskaņā ar jauno Bloomberg pētījumu tikai šomēnes Meta Platforms Inc. nodrošināja aptuveni 60 miljardus ASV dolāru, lai palielinātu sava datu centra paplašināšanu, un puse no šī summa bija gudri strukturēta, lai izvairītos no parādīšanās kā uzņēmuma parāds. Tajā pašā laikā Musk’s xAI īsteno 20 miljardu dolāru vienošanos, kuras pamatā ir nomātas Nvidia mikroshēmas. Kopā viņi nosaka toni jaunai ārpusbilances finansēšanas ērai, kas varētu mainīt to, kā Big Tech bankrolē AI uzplaukumu.
“Tikai šomēnes Meta Platforms Inc. ir nodrošinājis aptuveni 60 miljardu dolāru kapitālu datu centru celtniecībai, kas ir daļa no saviem izdevumiem, lai tiktu uz priekšu mākslīgā intelekta sacīkstēs. Puse no tā netiks parādīta sociālo mediju giganta bilancē kā parāds,” ziņo Bloomberg.
“Meta ir viens no uzņēmumiem, kas popularizē veidu, kā parāds pilnībā izslēgties no bilances, ļaujot piesaistīt milzīgas summas, vienlaikus ierobežojot ietekmi uz tās finansiālo stāvokli. Morgan Stanley strukturēja 30 miljardu dolāru darījumu — lielāko privātā kapitāla darījumu, kāds reģistrēts -, kurā parāds tiks ievietots īpašam nolūkam dibinātā uzņēmumā, kas saistīts ar Blue Owl Capital Inc. Tas atviegloja Meta iespēju piesaistīt vēl 30 miljardus ASV dolāru šonedēļ korporatīvajā tirgū. pievienots ziņojumā.
Meta 60 miljardu dolāru likme uz datu centriem
Meta ir šīs klusās maiņas priekšgalā. Uzņēmums ir popularizējis modeli, kurā parāds tiek pilnībā izslēgts no bilances, izmantojot īpašam nolūkam dibinātas sabiedrības (SPV), ļaujot tam aizņemties milzīgas summas, neizjaucot galvenos finanšu rādītājus un nemierinot investorus. Noslēdzot rekordlielu darījumu, Morgan Stanley palīdzēja organizēt 30 miljardu dolāru darījumu ar Blue Owl Capital, kur parāds atrodas SPV, kas saistīts ar līdzekļu pārvaldītāju. Šī struktūra deva Meta iespēju tikai dažas dienas vēlāk piesaistīt obligāciju tirgū vēl 30 miljardus dolāru, tādējādi sasniedzot 60 miljardus ASV dolāru, kas visi bija paredzēti AI vadītai infrastruktūrai.
Šī pieeja palīdz Meta aizsargāt savu kredītreitingu, vienlaikus veidojot hipermēroga datu centrus, lai neatpaliktu no AI pieprasījuma. Šīs iekārtas prasa miljardus sākotnējiem izdevumiem serveriem, dzesēšanas sistēmām un jaudai. Taču ārpusbilances stratēģija sniedz uzņēmumam elastību agresīvai izaugsmei, neuzrādot uz papīra satraucošu parādu pieaugumu.
Muska xAI un mikroshēmu nomas māksla
Elona Muska xAI izvēlas citu, bet tikpat izgudrojošu ceļu. Jaunuzņēmums veido 20 miljardu dolāru finansējuma paketi, kas apvieno pašu kapitālu ar parādu — lielākā daļa tiek novirzīta caur SPV, kas iegādāsies Nvidia mikroshēmas un iznomās tās atpakaļ uzņēmumam xAI uz pieciem gadiem. Pati aparatūra kalpo kā nodrošinājums, novēršot parādu no xAI uzskaites, vienlaikus nodrošinot uzņēmumam nepieciešamo skaitļošanas jaudu, lai tas varētu ātri palielināties.
Kā ziņojām šī mēneša sākumā, “20 miljardi ASV dolāru tiek piesaistīti, izmantojot īpašam nolūkam dibinātu uzņēmumu (SPV), kas iegādāsies Nvidia procesorus un iznomās tos xAI piecu gadu laikā. Šī struktūra ierobežo investoru tiešo parādu risku, vienlaikus nodrošinot xAI piekļuvi tai nepieciešamajām mikroshēmām. Apmēram 7,5 miljardi ASV dolāru tiks ieskaitīti kā pašu kapitāls un līdz 12,5 miljardi ASV dolāru kā parāds.”
Tiek ziņots, ka Nvidia darījumā iegulda aptuveni 2 miljardus dolāru kā pašu kapitālu kopā ar tādiem smagsvara investoriem kā Apollo Global Management, Diameter Capital Partners un Valor Capital. Paredzams, ka finansējums paātrinās xAI Colossus 2 datu centra būvniecību Tenesī štatā, kas ir galvenais nākamās paaudzes AI modeļu izstrādes elements. Musks ir publiski noliedzis, ka xAI piesaista kapitālu, nodēvējot šādus ziņojumus par “viltus ziņām”, taču SPV struktūra piedāvā ērtu tehnisku aspektu — tā nav xAI tieša naudas aizņemšanās, pat ja nauda galu galā veicina tās AI ambīcijas.
Volstrītas pieaugošais nemiers par AI burbuli
Ārpusbilances finansēšana nav nekas jauns, taču tā pieaugošā izmantošana mākslīgā intelekta investīcijās sāk satraukt uzacis. Analītiķi brīdina, ka, uzņēmumiem palielinot savas bilances, lai noturētos AI sacīkstēs, tie uzņemas riskus, kurus investoriem ir grūtāk saskatīt. Piemēram, tiek prognozēts, ka Oracle parāds līdz 2028. gadam vairāk nekā divas reizes palielināsies līdz 290 miljardiem USD, ko veicinās ar AI saistītā infrastruktūra. Microsoft dziļās kabatas padara to par izņēmumu — tās kapitālieguldījumi nomierina, nevis satrauc investorus, taču ne katrs uzņēmums var izturēt šādu riska līmeni.
Bažas rada tas, ka ārpusbilances struktūras var maskēt patieso ekspozīciju. Investoriem ir ierobežota pārskatāmība par to, cik lielu sviras efektu uzņēmumi patiešām uzņemas. Ja AI pildīs savu solījumu, peļņa varētu viegli attaisnot aizņēmumu. Bet, ja pieprasījums palēninās vai jauna aparatūra izzūd pārāk ātri, šie uzņēmumi var iestrēgt ar dārgiem aktīviem un smagām slēptām saistībām. Kā teica Gils Lurija no DA Davidson, spekulatīvā mākslīgā intelekta finansēšana, izmantojot parādus, nevis pašu kapitālu, palielina briesmas, īpaši jaunākiem uzņēmumiem.
Lielāka bilde
Meta un xAI finansēšanas manevri atspoguļo to, cik dārga ir kļuvusi AI bruņošanās sacensības. Datu centru izveidei un darbināšanai mākslīgā intelekta mērogā ir nepieciešams vēl nepieredzēts kapitāls un vēlme kļūt radošam. Ārpusbilances parādi sniedz tehnoloģiju uzņēmumiem spēju augt, neradot trauksmes signālus, taču tas arī izjauc robežas starp gudru finanšu inženieriju un slēpto risku.
Šim modelim izplatoties, regulatori un investori sāk pievērst pastiprinātu uzmanību. Jautājums nav par to, vai mākslīgais intelekts pārveidos nozares — tas jau ir —, bet gan par to, vai finanšu struktūras, kas to veicina, ir ilgtspējīgas. Pagaidām nauda plūst, un mākslīgā intelekta uzplaukums turpina paātrināties. Bet aiz iespaidīgajiem skaitļiem slēpjas klusa patiesība: liela daļa šīs izaugsmes ir balstīta uz parādiem, ko tikai daži var redzēt.
